今年以来，金融圈内流传着一张引人注目的图表，显示居民新增人民币贷款在历史上首次出现了负增长，并且减负的速度还相当陡峭。这不是简单的增速放缓，而是真正的存量净偿还——在过去的12个月中，居民偿还的贷款金额已远超新借入的，这表明居民部门正在经历着深刻的去杠杆过程。尽管政策层采取了多种措施，比如对消费贷款提供贴息、降低购房首付比例、延长贷款期限以及提高公积金贷款额度等，试图鼓励居民增加负债，但居民们的选择却是提前还款、减少债务，青睐于手中现金。

当居民的决策基准从关注利率成本转向关注资产的回报率时，降息和降低首付的策略便失去了效果。在房价持续下滑的环境中，借款反而会加重他们的财务负担。提前还款则成为了当前条件下回报最为确定且无风险的理财方式。这一宏观的“居民削减负债”行动，也直接影响了A股市场，缺少了居民储蓄的增量支持，市场仅剩郭嘉团队的护盘和存量资金之间的互相割裂。在每一次指数微小反弹的背后，往往是被套资金的离场而非新的入场信号。

许多人认为今天市场缺乏信心，实际情况却是缺乏资金；他们认为降息能够带动市场的复苏，然而居民们已在主动地去杠杆，利率等手段显然失效。今天的股市中，交易额只有1.7万亿，3570只个股几乎没有波动，沪指几乎保持不动。尽管指数未跌多少，个股却大多表现不佳。很多人将缩量交易归因于市场信心不足，但其实应反过来看待：信心问题从来不是导致缩量的原因，而是缩量的结果。真正的原因在于自上次大跌后，大家还未恢复，口袋里也没钱进行补仓。